Когато ЕЦБ отрича реалността, а се развива идеалната буря– стагфлация?

Ралф Стрек, 15 април 2022 г.

Тъй като Европейската централна банка (ЕЦБ) твърде дълго провежда експанзивна парична политика, предимно икономическа, еврозоната сега е изправена пред труден период. Бездействието очевидно е водещият принцип на „Мадам инфлация“, както го нарича ръководителката на Европейската централна банка (ЕЦБ) Кристин Лагард.

Ако погледнете сайта на ЕЦБ, вече от пръв поглед на всеки е ясно доколко реалността се е отклонила от самоизобразяването на централната банка. В самоописанието пише: "Ние държим инфлацията под контрол", което с оглед на рекордната инфлация от сега официално 7,5 процента в еврозоната разбира се е чиста подигравка. Инфлацията никога не е била толкова висока от въвеждането на общата валута.

„Нашата работа е да осигурим стабилни цени“

„Нашата работа е да осигурим стабилни цени“, пропагандира  ЕЦБ. Това е „най-добрият принос, който монетарната политика може да направи за икономическия растеж и създаването на работни места“. Целта на ЕЦБ е не само да поддържа цените стабилни, "като гарантира тази инфлация - скоростта, с която цените на стоките и услугите се променят като цяло с течение на времето", но също така казва, че повишенията на цените трябва да останат "ниски" и "предвидими". ЕЦБ при Лагард пропускаше тези твърдения от известно време. Стремежът и реалността се разминават все по-фатално. Преди година  даде да се разбере, че е опасно просто да се отхвърлят събиращите се тъмни облаци от инфлация като „германски страх“. Най-късно миналия май, когато официалната инфлация явно надхвърли целта от два процента в еврозоната, стана ясно, че ситуацията става сериозна. Някои страни от ЕС вече показаха стойности над пет процента, както трябваше да покажат САЩ. Това, което беше фатално, беше, че ЕЦБ не направи нищо, за да противодейства на предвидимо фатално развитие. Сега наблюдателят почти не може да каже, че ЕЦБ Лагард все още не прави нищо - очевидно също не иска да прави нищо от дълго време - въпреки че официалните темпове на инфлация в някои страни дори са двуцифрени от месеци. В Естония и Литва той вече се е покачил до около 15 процента! След пет до шест години, при такива стойности, всяко евро ще струва само около половината. Не бива да се забравя, че инфлацията удря особено силно обикновените хора. Тези с ниски доходи трябва да харчат особено голяма част от тях за енергия и храна, поради което реалната инфлация е особено висока за тази група, както изследователите на бедността изтъкват отново и отново.

Eкспроприация на средната класа

Но също така е безпогрешно ясно, че експроприацията на средната класа явно набра скорост. Защото тези, които все още имат спестявания, вече не са просто постепенно експроприирани с оглед на толкова високата инфлация. Може да се каже, че докато инфлацията беше ниска, тъй като от години не се плащат лихви по спестовните депозити поради политиката на нулеви и отрицателни лихви на ЕЦБ. Но дори и обикновените спестители все повече се натоварват с отрицателни лихви. Така че и те трябва да плащат пари за това, за да могат банките да работят с техните пари. Отрицателните лихви се наричат ​​евфемистично "такси за попечителство". Въпреки това, докато инфлацията продължава да расте, което означава, че парите в спестовните сметки все повече се обезценяват, банките постоянно начисляват нови такси. С оглед на официалните нива на инфлация, които вече се покачиха до почти десет процента в големите страни от еврозоната като Испания, експроприацията на средната класа също набра скорост. Но Кристин Лагард стои неподвижно пред рекордната инфлация. Трябва да погледнете назад към петролните кризи от 70-те и 80-те години на миналия век, за да откриете също толкова висок процент на инфлация. Миналия ноември Telepolis предположи, че е "все по-малко невъзможно" за Германия да преодолее границата от 6,3 процента, с която цените се повишиха по време на петролната криза през 1981 г. Според Федералната статистическа служба (Destatis) Германия вече регистрира официална инфлация от 7,3 процента. Евростат обаче дори повиши това до над средните 7,6 процента. Европейският статистически орган работи с международно сравнимия „Хармонизиран индекс на потребителските цени“ (ХИПЦ), а не с още по-изкривения „Индекс на потребителските цени“ (CPI).

ЕЦБ: Няма голяма промяна

Както вече съобщихме, единствената значителна стъпка, предприета от ЕЦБ, беше да не ограничи нарастващата инфлация, но централната банка коригира целта си само миналото лято. Целта вече не е инфлация от малко под два процента, а два процента. Това не изглежда като голяма промяна, всъщност беше много по-важно, че беше намерен нов избор на думи и беше въведена много неясна дума „средносрочен“. „В средносрочен план се стремим към инфлация от два процента“, заявява сега ЕЦБ и иска да приеме „по-силни отклонения нагоре или надолу“ за по-дълъг период от време. Какво означава "дългосрочен" и колко високи могат да бъдат "значителните отклонения" не беше умишлено дефинирано, за да се избегне натиск за действие.

Време за история: Оставете пресите за пари да работят

Вчера, четвъртък, Лагард отново излезе с нов час на историята на пресконференцията след заседанието на Съвета на ЕЦБ. Въпреки че от описаното по-горе развитие вече става ясно, че развитието на инфлацията няма нищо общо с войната в Украйна, а само се засилва от нея, което от своя страна играе значителна роля в спекулациите, ЕЦБ също използва събитията в Украйна като извинение. Немските качествени медии също са щастливи да предлагат този аргумент отново и отново. Още в началото на прессъобщението ЕЦБ използва войната като извинение: Агресията на Русия срещу Украйна причинява огромни страдания. Това също се отразява на икономиката в Европа и извън нея. Конфликтът и свързаната с него несигурност натежават силно върху доверието на бизнеса и потребителите. Прекъсванията в търговията водят до нови тесни места в материалите и авансовите услуги. Рязко покачващите се цени на енергията и суровините намаляват търсенето и забавят производството.

ЕЦБ

Интересното не е твърдението на ЕЦБ, че инфлацията се е повишила значително, а всъщност наистина интересното е, че ЕЦБ сега изглежда също е стигнала до заключението, че тя "ще остане висока през следващите месеци". Лагард дори успява да каже: „Инфлационният натиск се засили в много сектори“. Централната банка се дължи преди всичко за "силното увеличение на разходите за енергия". Но след дълги басни от кулата от слонова кост във Франкфурт няма последица от наскоро коригирания анализ, че инфлацията отново ще спадне бързо. Напразно ги търсиш. Тя е нула, както и непроменената лихва. Може да се различи дори обратното на това, което всъщност би било хип. ЕЦБ дори не иска да се измъкне от пренасищането с пари. Той само заключи, че нетните покупки на активи по неговата програма за закупуване на активи трябва да бъдат прекратени през третото тримесечие. Така че печатните преси на ЕЦБ ще продължат да работят до третото тримесечие, а паричните пазари ще продължат да бъдат наводнени от покупки на облигации, което ще доведе до повишаване на инфлацията. Така че хората във Франкфуртската кула продължават да се държат така, сякаш огромните суми, с които ЕЦБ непрекъснато наводнява паричните пазари от началото на финансовата криза през 2008 г., нямат нищо общо с рекордната инфлация. Сега обаче ЕЦБ спира клапаните, които заливат паричните пазари. Месечните нетни покупки в рамките на „покупките на активи“ (APP) „ще възлизат на 40 милиарда евро през април, 30 милиарда евро през май и 20 милиарда евро през юни“. Вдигане на лихвите дори не се обявява до края на годината, за да се изсмучат парите от паричните пазари и да се ограничи инфлацията. „Промените в основните лихвени проценти на ЕЦБ ще бъдат направени известно време след края на нетните покупки на Управителния съвет по APP“, продължи неясно централната банка. Очевидно е готова да позволи двуцифрени нива на инфлация в еврозоната. Това е истинска сатира, ако добавите: Развитието на основните лихвени проценти на ЕЦБ остава в съответствие с бъдещите насоки на Управителния съвет и неговия стратегически ангажимент за стабилизиране на инфлацията на 2% в средносрочен план. Но тази парична политика, разбира се, е само следствие от фаталните грешки, които ЕЦБ вече направи при Марио Драги, които бяха продължени и частично засилени при Лагард. Шлюзите за парични средства във Франкфурт се държат широко отворени почти 14 години. Това дори не се е променило, когато икономиката се развиваше сравнително добре и темповете на инфлация се доближаваха до предишното целево ниво. От началото на финансовата криза ЕЦБ провежда предимно икономическа политика. От доста време насам той официално се ангажира само с парична стабилност, въпреки че от години това се третира само като второстепенен въпрос в реално изражение и, както виждаме в момента, става все по-подчинен. Когато икономиката започна да отслабва дори преди кризата с Корона, ЕЦБ незабавно разшири потока от пари отново при Драги. Разбира се, кутията с инструменти беше празна. Тогава не можехте да намалите лихвените проценти, за да стимулирате икономиката, защото за разлика от Федералния резерв на САЩ (FED), например, не сте ги повишавали дори по време на фазите на растеж. Уловени в собствената си непостоянна политика, централните банкери във Франкфурт нямаха друг избор, освен да оставят парите да работят още по-бързо, дори и с настъпващата нова криза. Сега проблемът за ЕЦБ е, че тя би поставила допълнително напрежение върху и без това отслабващата икономика, ако направи това, което наистина трябва: повиши лихвените проценти. Все повече наблюдатели започват да се притесняват от фаталното развитие, защото други централни банки отдавна са започнали да изсмукват пари от паричните пазари. Норвежката централна банка повиши основния лихвен процент за трети път през март до 0,75 процента. Преди месец Федералният резерв на САЩ (FED) извърши първото и единствено слабо увеличение на лихвения процент с 0,25 пункта, макар и твърде късно. Основният лихвен процент на паричната политика в САЩ сега е в диапазона от 0,25 до 0,50 процента и вече не е между нула и 0,25 процента. Това беше първото увеличение на основния лихвен процент от края на 2018 г. За разлика от ЕЦБ, FED нормализира лихвените проценти след финансовата криза, която се провали напълно в ЕЦБ, която и днес работи в режим на финансова криза. Фед сега подготвя пазарите за по-агресивни стъпки на паричната политика, след като дълго време играеше за време в САЩ. Въпреки това, в публикуваните протоколи от последното заседание на Федералния комитет за отворен пазар сега се посочва, че е било договорено общите активи на централната банка да бъдат намалени бързо, като около 95 милиарда долара на месец да бъдат изсмукани от пазара.

Много членове на комисията предполагат, че едно или дори няколко големи увеличения на лихвите вероятно ще бъдат решени на бъдещи срещи. Сега наблюдателите предполагат, че FED ще стъпи на спирачките на паричната политика. В САЩ инфлацията междувременно нарасна до 8,5 процента. Критиките към паричната политика на ЕЦБ стават все по-силни. „ЕЦБ на път да загуби контрол?“ Пита се дори ежедневните новини, например. Тя цитира експерта Фридрих Хайнеман, който се позовава на европейските договори: „Ето ясен отговор как трябва да вземе решение ЕЦБ в такава ситуация: ценова стабилност е основната цел, като другите цели са подчинени“. Той смята, че всеки месец колебание уронва репутацията на тази важна европейска институция. Очевидно Франкфурт пренебрегва това, което има в договорите. Посочва се също, че еврото, разбира се, ще продължи да страда от паричната политика. Когато лихвените проценти в САЩ се покачват, капиталът естествено тече в тази посока, укрепвайки долара и отслабвайки еврото. Затова не е чудно, че еврото продължи да отслабва спрямо щатския долар с решението за лихвения процент. Разбира се, тъй като енергията се търгува в долари на световния пазар, това означава, че петролът и газът ще продължат да поскъпват за потребителите в еврозоната, дори и цената да не се повиши. Това означава, че ЕЦБ, противно на това, което предлага, също има възможност да има потискащ ефект върху цените на енергията и по този начин да има потискащ ефект върху инфлацията, използвайки този лост. ЕЦБ влезе във валутната война, когато енергията все още беше евтина.

Еврото

ЕЦБ победи еврото с паричната си политика, за да направи стоките от еврозоната по-евтини за други валутни зони и по този начин да засили износа и икономиката. Сега плащаме цената. Тъй като цените на енергията се повишиха значително - но много преди войната в Украйна - ние получаваме значително по-малко долари за нашето слабо евро, което също увеличава сметката за енергия. Значително увеличение на лихвените проценти може да повиши обменния курс на еврото, тъй като по-малко пари ще влязат в други валутни зони. Това не само ще изтегли парите от пазара за намаляване на инфлацията, но и ще намали в същото време сметката за енергия, което също би имало ефект за намаляване на инфлацията. Германският институт за икономически изследвания (DIW), който със сигурност не е известен с критиките си към политиката на ЕЦБ, току-що изчисли в проучване какви ефекти оказва слабият обменен курс на еврото върху изключително високите цени на енергията. DIW смята, че само това може да намали цените на енергията с до четири процента. Той обаче вижда и „дилемата“, че повишаването на лихвените проценти ще натежи на икономиката. Ясно е обаче също, че икономиката отново ще се възползва от падащите цени на енергията. Така че трябва да се повдигне въпросът дали положителните и отрицателните ефекти взаимно се компенсират. Освен това населението няма да загуби толкова много пари поради екстремните цени на енергията, че след това да бъде достъпно за друго потребление. Високата инфлация понастоящем допълнително гарантира, че населението като цяло има все по-ниска покупателна способност в реално изражение, което също има затихващ ефект върху икономиката. Ако това се компенсира от по-високи изисквания за заплати и трудови спорове, тогава спиралата заплати-цени е налице и прави инфлацията хронична. Обикновените работници не могат да стоят и да гледат как инфлацията ги прави още по–бедни. Най-късно сега щеше да е моментът да изпратим ясен сигнал, но ЕЦБ – за пореден път – го пропусна. Все по-ясно обаче става и това, че в един момент тя ще трябва да спре силно, за да не излезе напълно ситуацията извън контрол. Тогава изглежда трагично и се нарича стагфлация, когато високата инфлация срещне стагнация или рецесия. Идеалната буря се развива в момента. В пролетната си прогноза водещи икономически институти току-що дадоха да се разбере какво ще се случи, ако липсва и руски газ. Тогава заплашва не само стагнация или рецесия, но дори и "рязка рецесия". Интересно е, че институтите говорят за инфлация, която тогава би скочила до 7,3 процента. Реалността отдавна изпревари тази прогноза със 7,6 процента. Това само показва, че в реални условия могат да се очакват много по-драматични ефекти. Отговорност за развитието обаче трябва да носи по-специално ЕЦБ, тъй като от дълго време провежда напълно погрешна политика, която политиците съучастнически наблюдават. Докато Tagesschau в крайна сметка не дава отговор дали ЕЦБ губи контрол, Neue Zürcher Zeitung (NZZ) е малко по-далеч по въпроса.

NZZ осъжда ЕЦБ Лагард и казва, че Франкфурт е "все по-захванат в капана на собствения си балон" и че Съветът на ЕЦБ "упорито се придържа към своята свръхекспанзивна парична политика", което може да се обясни само "с отричане на реалността ". NZZ посочва и един момент, който става все по-важен. „Или принципът на надеждата сега цари в стъклената кула на ЕЦБ, или мнозинството от членовете на съвета не смятат, че високата инфлация е толкова лоша предвид държавния дълг, който излиза извън контрол в някои страни. „Не е първият път, когато проблемът с дълга се решава с помощта на централната банка и финансовата репресия на отрицателните реални лихвени проценти трябва да бъде решена“. Многократно е изтъквано, че представители на силно задлъжнели държави, като италианската Драги или френската Лагард, могат да разчитат на подобно „решение“. Изкушението, разбира се, се е увеличило само с оглед на ескалиращия национален дълг с пандемията на короната.